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安信策略:两融余额高增 陆股通持续增配电气设备
时间:2021-09-14 17:02:05    来源:墨天工    浏览次数:    我来说两句(0)

投资研报

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【安信策略】两融余额高增,陆股通持续增配电气设备——流动性周观察9月第2期

来源:陈果A股策略

核心观点

■宏观流动性与资金价格:

央行表示未来几个月流动性供求将保持基本平衡,不会出现大的缺口和大的波动。9月15日有6000亿逆回购到期,可视为货币政策的观察窗口。

出口强劲而PPI持续超预期,市场宽松预期有所收敛。8月社融规模存量同比增长维持趋缓,信贷结构进一步恶化,企业中长贷同比明显少增,政府债券环比已有明显提速。

美国8月PPI同比创新高,本周可关注美国CPI数据的公布,以及下下周的美联储FOMC会议。美国、日本、马拉西亚等国疫情形势边际好转。

中报业绩强劲,A股隐含风险溢价升至均值上方。A股隐含风险溢较前周下降0.14%。“沪深300股息率-余额宝7日年化收益率”下降0.08%。

■微观流动性与资金供求:

9月前两周权益类基金发行偏缓,累计约630亿。7月存量基金净赎回规模约1380亿份,近三个月合计约4000亿份,通过公募基金为市场带来的增量资金实际有限。从近两周情况单只基金募集规模来看,新能源、双创ETF销售热度明显下降。私募基金经理信心指数连续两月下降,8月末平均仓位小幅提升。

陆股通连续三周大幅流入,集中增配电气设备和医药。上周陆股通净流入达140.7亿,主要以配置型资金为主。行业上集中增配电气设备、医药和电子等景气板块,流出周期。宁德时代获大幅净买入48.7亿元,格力电器、中国平安、歌尔股份连续多周遭流出居前。

杠杆资金持续净流入低估值周期板块。两融余额大幅提升438.8亿,交易额占A股成交额近期稳定在9 %左右。融资资金近期流入非银、有色、化工、采掘居前。

资金需求方面,近期股权融资规模偏低、产业资本净减持呈现增加趋势,未来可关注后续中国移动上市交易对流动性预期产生的扰动。9月整体解禁规模较8月略有下降。本周解禁规模较大的个股包括立昂微、稳健医疗、森麒麟、中国重汽、中矿资源。

■机构行为观察:

中报季结束,机构调研数量整体有所回落,热度较高的行业包括电子、机械、医药、化工。近四周调研热度环比提升的一级行业包括等有色、汽车、钢铁、采掘等。调研热度明显上升的二级行业包括文化传媒、金属非金属新材料、汽车整车、稀有金属、互联网传媒等。

■风险提示:数据统计存在误差

正文

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银行间资金面维持宽松。9月10日,R007和DR007均价为2.28%和2.11%,较前一周变化+4bp和7p; R001和DR001均价2.15%和2.28%,较前一周变化bp和+2bp。近一周银行间流动性整体维持宽松。

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出口和PPI数据超预期,市场宽松预期有所收敛。8月出口增速达25.6%,高于市场预期的19.3%,增速提升主要来自于海外供应端恢复弱于预期,以及还受益于东南亚地区疫情为中国带来的出口替代效应。8月PPI同比上涨9.5%,较上月扩大0.5%。8月以来大宗价格加速上行主要受国内环保政策影响,体现为反映国际商品价格的CRB指数呈现回落,而反映国内商品价格的南华综合指数大幅反弹,并带动A股周期板块持续大涨;后续可关注相关政策调整及举措。

出口维持韧性而PPI连创新高,市场宽松预期有所收敛。至9月10日,一年期国债收益率和十年期国债收益率报2.37%和2.86%,较前周变化+5.4bp和+3.3bp;期限利差为49.9bp,较前一周收窄2.2bp。8月以来,一年期短端国债收益率累回升23.2bp,十年期国债收益率累计回升2.9p,期限利差收窄20.3bp。

8月社融规模存量同比增长10.3%,信贷结构进一步恶化。社融规模增量2.96万亿,企业中长贷同比明显少增,票据融资明显冲量;居民部门贷款大幅少增,反映房产政策约束下购房需求放缓。政府债券虽同比减少,但环比已有明显提速,或反映财政蓄势发力。本月金融数据公布后债市波动不大,利率小幅震荡下行。整体看,社融增速下滑主要反映经济内生融资需求不足,而非政策端的主动收缩;信用政策向融资规模的传导需关注未来需求端政策的配合。

当前经济维持下行已是共识,无风险利率已处于低位,现有逻辑已基本为市场充分消化;考虑到未来灾害疫情因素消退、融资需求回升、海外货币政策调整等因素,预计中短期看利率进一步下行大幅空间有限,整体维持震荡,对权益市场扰动或有所加大。

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美国8月PPI同比创新高。8月PPI同比上涨8.3%,但环0.7%较前值有所回落。本周可关注美国CPI数据的公布、以及下下周的美联储FOMC会议

近两周美国、日本、马拉西亚等国疫情形势边际好转。得益于疫苗接种,马拉西亚、泰国等东南亚国家近两周新增确诊病例呈现边际回落。为应对疫情反弹,美国总统拜登9日发布疫苗新规和口罩强制令,有望为美国疫情带来阶段性改善。

至9月3日,中美十年期国债利差1.52%,较前一周上升1.3bp,人民币较美元升值0.31%。8月以来,中美十年期国债利差累计下行8.1bp,人民币兑美元升值0.31%。

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中报业绩强劲,A股隐含风险溢价升至均值上方。截至9月10日,A股隐含风险溢价为1.85%,较上周下降0.14%。“沪深300股息率-余额宝7日年化收益率”为-0.03%,较前周下降7.5bp。

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2. 微观流动性环境与资金供求情况

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2.1. 增量资金

公募基金

9月前两周权益类基金发行偏缓,累计约630亿。至9月12日已有披露情况,9月共有53只基金完成发行,合计募集约630亿份。7月共139只权益类基金完成发行,合计募集规模1947亿份。近几周发行速度稳定在400亿/周左右。本周共有28只基金完成发行,合计募集约290亿份。

通过公募基金为市场带来的增量资金实际相对有限,存量博弈的格局或将持续。据证券投资基金业协会推算的7月存量基金净赎回规模约1380亿份,近三个月合计约4000亿份。去年重仓消费而表现优异的大型基金今年以来表现一般,近一个月回撤普遍在15%左右,预计短期赎回压力仍存。

新能源、双创ETF销售热度有所下降。6月以来有21只科创创业50ETF完成发行,合计募集285亿份;7月以来已有32只新能源相关指数基金完成发行,合计募集已超155亿份。但从近两周情况看,单只基金募集规模明显减小,热度明显下降。

指数基金发行方面,9月计划有42只完成发行,其中主要包括科技类*6、食品饮料*4、电子*3、医药*3、新能源*3、中小盘*5、红利*2。

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私募基金

2021年9月,中国对冲基金经理A股信心指数为112.13,环比降低2.45%,连续两个月的下降。从仓位来看,目前股票策略型私募基金的平均仓位为82.0%,环比上个月上升2.0%;27.7%的私募目前处于满仓状态,相比上月小幅提升2.4%。

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陆股通

上周陆股通资金保持流入,全周净流入达140.7亿。北上资金连续三周大幅流入A股;全周来看,陆股通流入资金以配置型为主,交易型、配置型分别净流入约-30亿、170亿。

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陆股通连续三周增配电气设备和医药居前。上周陆股通增配电气设备、计算机、有色、医药等高景气行业;钢铁、军工、采掘遭净卖出较多。以周频看,电气设备、计算机、有色医药获北向资金净增持居前;钢铁、军工遭净卖出较多。

近四周来看,电气设备、医药、电子、有色净流入居前;食品饮料、非银净减持居前。

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宁德时代上周获陆股通净买入约49亿。宁德时代、迈瑞医疗、美的集团、隆基股份、招商银行等获净买入居前;中国平安、格力电器、贵州茅台、五粮液、恒瑞医药遭净卖出居前。宁德时代、迈瑞医疗、美的集团、招商银行等连续多周获大幅净流入居前;格力电器、中国平安、恒瑞医药、平安银行、贵州茅台等连续多周遭净减持居前。

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融资融券

上周两融余额大增439亿。上周两融余额19153.7亿元,较前期增加438.8亿元;两融余额占A股流通市值2.62%,较前期下降0.03%,仍为16年以来高位。两融交易额6952.5亿元,占A股成交额9.6%,较前期上升0.4%。

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融资资金本周净流入有色、非银、化工、电气设备、采掘居前。以周频看,至9月10日,有色、非银、化工、电气设备获杠杆资金净增持居前。非银、有色、化工、采掘等行业连续多周获融资资金大幅净买入。

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杠杆资金流出高景气高估值板块,流入低估值周期板块。以周频看,天齐锂业、特变电工、海通证券、北方稀土、隆基股份等获净流入居前;东方财富、宁德时代、沃森生物、小康股份、桐昆股份遭净流出居前。特变电工、北方稀土、歌尔股份、包钢股份连续多周获净买入居前;宁德时代、东方财富、招商银行连续多周获净卖出居前。

以月频看,北方稀土、包钢股份、特变电工、海通证券、西藏矿业等净流入居前;中芯国际、比亚迪、保利地产、复星医药、闻泰科技等净减持居前。

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个人投资者

据中证登月度新增投资者数量,8月新增投资者数量187.5万户,自6月以来连续三个月呈现正增长,且高于17-20年同期水平,接近今年1月时水平。新增信用账户开户数连续三个月超过5万,高于16-19年同期水平。

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股票型ETF

股票型ETF份额增加约48亿份。分类看,宽基指数型增加约14亿份;行业主题类增加约34亿份,其中,银行ETF份额增加较多;券商类份额减少较多。

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2.2. 资金需求

股权融资

本周资金需求处于正常水平。按发行日划分,近一周股权融资规模共36.5亿元,处于历史偏低水平,其中IPO融资115.0亿元。预计本周将有5只新股将进行网上发行,预计募资27.1亿元。

8月18日,证监会公告核准中国移动股份有限公司的发行申请。按照中国移动招股书披露,此次上市拟募集资金约560亿元,超越刚上市的中国电信和去年中芯国际,成为近十年来A股最高IPO募资额。

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产业资本和限售解禁

上周减持处于正常水平,7月后整体禁压力有所降低。至9月12日已有披露,近一周重要股东净减持96.5亿元,较前期小幅减少,为近两年来正常水平;近期减持规模呈现增加趋势。净减持金额较高的行业包括有色、机械、电子、电气设备。

限售解禁方面,近一周限售解禁规模约638.1亿元,未来一周规模约750.3亿元,处于历史偏低水平。本周解禁规模较大的个股包括立昂微、稳健医疗、森麒麟、中国重汽、中矿资源。

8月解禁规模预计为4902亿元,主要集中与电子行业,解禁压力较上一月下降,但仍处于历史相对高位。

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3. 机构行为观察

机构调研:中报季结束,机构调研数量整体有所回落,热度较高的行业包括电子、机械、医药、化工。近四周调研热度环比提升的一级行业包括等有色、汽车、钢铁、采掘等。调研热度明显上升的二级行业包括文化传媒、金属非金属新材料、汽车整车、稀有金属、互联网传媒等。

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4. 近期重点监管动态及事件

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