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四季度策略报告|平安基金:在风格轮动中,市场蕴育投资“新机遇”
时间:2021-10-13 19:09:41    来源:综合娱乐汇    浏览次数:    我来说两句(0)

时间的脚步匆匆,2021年三季度已离我们远去,四季度已经向我们悄悄走来,又到了盘点和展望的时刻。

那么,在过去的三季度,A股表现如何呢?

未来股市和债市又会如何演绎?

投资机会在哪里呢?

又该如何布局呢?

小编特奉上平安基金最新发布的2021年四季度策略报告,助力你的投资更上一层楼。

以下是重要主题和观点。

三季度回顾

大盘震荡企稳,中小盘、上游资源领跑

回顾刚刚过去的三季度,继7月震荡过后,上证指数自8月逐步企稳回升,而同期创业板指与科创50则持续震荡下挫。

Wind数据显示,截止9月23日收盘,上证指数、创业板指和科创50三季度的涨跌幅分别为1.42%、-8.48%和-14.13%。

在宽基指数方面,中小盘在今年三季度继续担当市场的主线,中证500、中证1000持续上扬,而沪深300则震荡下行。

Wind数据显示,截止9月23日收盘,沪深300、中证500和中证1000三季度的涨跌幅分别为-7.10%、10.20%和10.21%。

四季度策略报告|平安基金:在风格轮动中,市场蕴育投资“新机遇”

数据来源:wind,截至2021.9.23

这主要得益于相对较好的业绩弹性。

Wind数据显示,2021年上半年,沪深300、中证500、中证800及其他个股累计净利润同比分别约为32.7%、54.5%、35.6%和131.5%,中证800以外的中小盘弹性明显占优。

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数据来源:wind,截至2021.9.23

分行业板块来看,伴随着中报窗口的逐渐临近,业绩高增速成为三季度资金博弈的重要线索。受益于PPI的确定性上行,上游资源板块业绩持续领跑,三季度表现较优。

Wind数据显示,截止9月23日,采掘、钢铁和有色领涨,涨幅分别为45.7%、39.3%和38.0%。而大消费板块则普遍回调,食品饮料、休闲服务和医药生物的跌幅分别为20.4%、18.8%和13.7%。

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数据来源:wind,截至2021.9.23

股市和债市四季度展望

A股或震荡为主,高景气、政策红利行业均有机会

展望未来,预计四季度国内经济下行压力大于上行机会,国内资金利率有望受益于再度货币宽松而再度向下,且价格因子频繁变动,市场将呈现热点散发、震荡的格局。

但从股债大类资产性价比来看,A股仍然具备较高的吸引力,在宏观流动性充裕和ROE上行的支撑下,四季度指数运行中枢有望抬升,且高景气高成长、政策红利等板块存在较多投资机会,

具体来看,由于受到疫情等扰动因素的影响,未来A股的盈利增速将经历阶段性冲高,今年中报大概率是本轮盈利同比的高点,但ROE的改善趋势在未来三到四个季度仍将延续。

这就意味着从2021年中报开始,市场的交易主线正在从“盈利顶”迈向“ROE顶”。

从经验来看,历史上类似的阶段大致有三轮,分别是2007年、2010年和2017年。

在从“盈利顶”向“ROE顶”的演变过程中,市场仍有两个季度左右的做多行情,业绩将成为支撑股价的主导因素,上游资源、消费行业等价值风格表现将占优。

但需注意的是,当前市场参与主体较前几轮市场周期已有大幅变化,不能断定一定有相似行业的表现机会。

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数据来源:wind

从大类资产对比来看,随着前两个季度的回落调整,沪深300的股债性价比回到中等水平,重新具备较高的吸引力。

在宏观流动性充裕叠加ROE上行支撑下,四季度指数运行中枢有望抬升。

在具体的风格因子上,中小盘与周期风格性价比占优结合。估值与业绩两方面,中证500与中证1000估值性价比相对占优,同时科创50凭借“高增速”也具备一定优势。

在风格层面,周期仍兼具“高增速”和“低估值”的属性,具备较高的配置价值,而由于成长风格整体处于增速与估值“双高”阶段,配置性价比有所弱化。

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数据来源:wind,截至2021.9.23

在具体的行业与主题配置上,我们长期看好高景气、高成长的硬科技板块。

其中,受益于碳中和,与能源相关的硬科技行业将呈现持续的高增速,如新能车、光伏、风电等行业。受历史性景气与国产替代双轮驱动,半导体全产业链亦将保持高景气。

虽有“集采”政策出台,但由于全产业链交付节奏提速,国防军工高景气持续兑现。

此外,在政策红利的推动下,呈现多投资主题机会。

比如,在能耗收紧和环保趋严的加持下供给端受到强约束,六大高能耗品企业有望带来业绩的持续超预期;专精特新被提到国家战略的高度,相关行业和个股将持续发酵受益。

债市四季度面临短期压力,中长期向好

展望四季度,由于受专项债发行、地产风险等事件的扰动,且PPI同比可能待续维持高位,市场担心宽信用、宽财政,可能对债市造成短期震荡调整的压力。

但由于四季度经济面临较大的下行压力,预计政策不急转弯,将以稳为主,流动性仍将维持充裕,再降准降息的货币政策可期。

具体来看,货币政策易松难紧。从政府工作报告的措辞可知,2021年全年将以稳为主。

展望2021年四季度,降准信号意义明显,政治局会议表示“稳健的货币政策要保持流动性合理充裕”,货币政策暂无收紧迹象。

与货币政策类似,财政政策同样以稳为主。政府工作报告及政治局会议提出,2021年财政政策将保持连续性,基建项目提质增效、聚焦民生类,隐性债务的持续管控将制约基建投资的积极性。

此外,政治局会议还表态,今年底明年初形成实物工作量,预计基建将逐步发力;债券供给端,地方债发行加速。

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数据来源:wind,平安基金整理

中期来看,在跨周期调节的思路下,今明两年的货币政策很可能依然是以稳为主,继续保持流动性合理充裕。后续央行稳信用的发力点,主要在支持小微民企+科技制造+绿色金融三个方面,宽信用的力度预计不足。

在此背景下,利率债面临较好的基本面和政策环境,预计利率债中长期存在震荡下行的机会,建议顺势而为、积极把握。

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数据来源:wind,平安基金整理

在信用债方面,由于短期内“宽货币”向“宽信用”的转变难看到,2021年债市震荡格局较难打破,信用债票息策略将整体优于利率债,且存在套息空间。

建议顺势而为,维持中性的久期水平,适当捕捉可能出现的交易机会。

可转债市场来看,整体上转债指数三季度维持震荡上行,结构性行情演绎较为极致,整体溢价率水平高位震荡。

但是从大类资产角度看,目前股债性价比处于相对均衡的位置,转债仍有配置空间,存在结构性机会,不过整体操作难度加大,第四季度更多需要从自下而上去挖掘行业和个券。

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