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浙商期货:郑糖警惕假期风险 可尝试买入看涨期权
时间:2021-10-13 21:54:18    来源:听雨潇潇    浏览次数:    我来说两句(0)

报告导读:

今年12月前,新糖未集中上市、陈糖持续去库,后期进口糖预计有限,仓单压力偏弱,且11月至1月存在天气炒作的可能。整体来看,短期内国内基本面逐步好转,叠加全球糖减产预期和海运费偏高,糖价下方支撑较强。但2022年一季度起随着新糖集中上市、春节后将进入消费淡季,白糖库存将逐步累积,叠加原糖有下跌预期,预计郑糖价格重心会回落。关注SR1-5正套。国庆期间外盘或偏强运行,单边操作风险较大,可以考虑买入看涨期权。

一、供需情况

1.国外生产情况

巴西2021/22榨季于4月开启,由于前期干旱天气以及三次霜冻天气的影响,市场有减产预期,预计产量3100万吨左右。截止9月上半月甘蔗制糖比为46.15%,低于上一年度同期的47.01%。近期原油价格走强,使得燃料乙醇价格下方支撑较强,因此生产商更偏向将甘蔗用于生产利润更高的乙醇燃料,从而减少制糖比例。不过制糖比例是一个动态指标,若糖价保持在较高水平则本榨季巴西制糖比例将发生倾斜,且雷亚尔若出现回调,也将提振巴西糖厂出口意向。目前压榨已进入尾声,预计10月下旬大量糖厂收榨。

图1:巴西中南部地区累积糖产量

浙商期货:郑糖警惕假期风险 可尝试买入看涨期权

资料来源:浙商期货研究中心、UNICA

整体来看,印度疫情仍较为严重,后期有取消出口补贴的预期,对其国内生产和出口产生一定影响,巴西、欧盟减产预期持续,且天气影响使得巴西减产预期较强,从供给端来看,机构或将继续下调2021/22年度全球过剩量,目前国际糖业组织ISO预估,2021/22年度全球食糖供需缺口为380万吨。此外,短期内原油价格下方支撑仍在,且国际集装箱短缺、海运费偏高,都为原糖带来较强的支撑。

2.国内进口情况

图3:食糖进口量

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资料来源:浙商期货研究中心,海关总署

图4:糖浆进口量

浙商期货:郑糖警惕假期风险 可尝试买入看涨期权

资料来源:浙商期货研究中心,海关总署

海关总署数据显示,2021年8月份中国进口糖50万吨,同比减少18吨。考虑到配额外进口利润仍倒挂,后期进口量有望继续回落。

去年在0征税及配额未限制的背景下,糖浆进口量同比大增;2021年1月1日起对糖浆等征收30%或80%的征税,今年进口糖浆同比大幅减少,8月份中国进口糖浆数量6.88万吨,1-8月份进口量同比减少24.54万吨。

3.国内供需情况

本年度全国生产白糖1066.66万吨,同比小幅增加25万吨;预计2021/22年度糖产量为1031万吨,同比减少36万吨。8月产销数据显示全国产销率同比略减,关注即将公布的9月产销数据。

图5:全国累计产量

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资料来源:浙商期货研究中心,中糖协

图6:全国产销进度

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资料来源:浙商期货研究中心,中糖协

图7:历年含糖食品产量

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资料来源:浙商期货研究中心,国家统计局

图8:食糖消费季节性

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资料来源:浙商期货研究中心,中糖协

4.工业库存

8月全国工业库存190.21万吨,广西工业库存为130.46万吨,同比偏高。

图9:全国工业库存季节性

浙商期货:郑糖警惕假期风险 可尝试买入看涨期权

资料来源:浙商期货研究中心、中糖协

图10:广西工业库存季节性

浙商期货:郑糖警惕假期风险 可尝试买入看涨期权

资料来源:浙商期货研究中心、中糖协

二、食糖内外价差

图11:巴西配额外进口利润

浙商期货:郑糖警惕假期风险 可尝试买入看涨期权

资料来源:浙商期货研究中心

图12:泰国配额外进口利润

浙商期货:郑糖警惕假期风险 可尝试买入看涨期权

资料来源:浙商期货研究中心

原糖下方支撑仍在,配额外进口成本仍然偏高,内外价差倒挂的格局尚未改变,后期进口量有望继续回落。

三、月间价差

图13:郑糖1-5价差

浙商期货:郑糖警惕假期风险 可尝试买入看涨期权

资料来源:浙商期货研究中心

SR2101-SR2205价差处于历史低位,考虑到季节性影响,后期有望走强。

四、基差与升贴水

图14:01合约基差:柳州

浙商期货:郑糖警惕假期风险 可尝试买入看涨期权

资料来源:浙商期货研究中心

郑糖基差处于历史区间低位震荡,受跨榨季升贴水风险的影响,目前期现套参与度较低。

图15:郑糖仓单数量

浙商期货:郑糖警惕假期风险 可尝试买入看涨期权

资料来源:浙商期货研究中心、WIND

图16:郑糖有效预报数量

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资料来源:浙商期货研究中心、WIND

五、结论

今年12月前,新糖未集中上市、陈糖持续去库,后期进口糖预计有限,仓单压力偏弱,且11月至1月存在天气炒作的可能。此外,全球糖减产预期和海运费偏高,原糖下方支撑较强。但需求方面,当前备货旺季已结束,后期将进入消费淡季,直至春节备货到来。预计近月合约短期内震荡为主。国庆期间外盘或偏强运行,单边面临较大风险,可以考虑买入看涨期权。

浙商期货 倪筱玮

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