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中银国际:棉价十年新高 王者归来还是昙花一现?
时间:2021-10-13 21:21:51    来源:财经看点    浏览次数:    我来说两句(0)

摘要:

美棉近期出口销售数据强劲,中国大单采购功不可没,而孟晚舟归国也令市场增加了短期中美关系缓和的预期,中国继续购买美农产品的概率增加,美棉后市销售无忧。

国内疆棉抢收已经开始,短期收购成本已超过20000元/吨。目前棉价反弹趋势仍未结束,国庆将是新疆机采集中上市期,前期资源抢购现象难免。限电限产导致下游部分织厂及印染受到不同程度影响,原料需求减弱。下游期待的“金九银十”旺季并未如期到来也引发需求担忧。

国内短期棉价大涨已引发政策关注,近日有关部门增发一批棉花进口滑准税配额,组织相关企业抓紧从国内保税区进口自有棉花,及时投放市场,定向满足棉纺企业用棉需求。后续还将采取增加储备棉投放等措施,加大市场资源供应量,促进棉花市场平稳运行。

内外棉价估值已在高位,按照棉花库消比与棉价负相关关系,静态推算2021/22年度棉花运行区间:美棉72-114美分/磅,郑棉15000-21000元/吨。且本轮棉价反弹行情并非减产引发,高度有限。操作上,多单仍可持有,不建议继续追高。观点供参考。

一、行情回顾

图1:美棉12月与郑棉1月月K线走势图

中银国际:棉价十年新高 王者归来还是昙花一现?

资料来源:博易大师 中银期货

美棉第三季度承接之前涨势,连续三个月上涨,主力12月合约从低点85美分/磅附近上涨突破100美分/磅,涨幅约20%。如果从2020年4月的低点50美分计算,本轮美棉近18个月的价格已翻番,同时美棉价也创出了近十年的新高。2021年第三季度,美棉的上涨,主要来自全球棉花消费的持续向好改善、期末库存连续两年下降,同时美棉受到来自中国买盘的支撑,销售无忧。

郑棉主力1月合约三季度从16000元/吨启动,9月末最高越过20000元/吨,涨幅24%,轻松突破2018年高点。8月郑棉出现回调,一则国内处于纺织淡季,另外美国讨论缩减购债规模引发商品普遍回落。而9月末的大涨,主要驱动还是对于新疆棉的抢购预期强烈。

二、国际棉花市场

1.USDA全球棉花供需报告

表1:全球棉花供需平衡表

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资料来源:USDA 中银期货

USDA9月全球棉花供需预测报告显示:2021/22年度全球棉花总产2603.7万吨,较8月调增16.2万吨,消费2702.7万吨,较8月调增17.6万吨,期末库存1887.3万吨,较8月调减11.8万吨。9月供需数据均上调,期末库存微降,报告略偏多。但美棉产量上调,库存增加,利空明显。

2.2021/22年度美棉签约

图2:美国陆地棉出口签约统计

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资料来源:USDA 中银期货

据USDA,2021年9月10日-9月16日当周,2021/22年度美国陆地棉净签约量为7.83万吨,其中中国购买4.98万吨。装运陆地棉4.01万吨。美棉出口销售数据连续三周表现强劲,同时孟晚舟归国令市场增加了短期中美关系缓和的预期,中国继续购买美农产品的概率增加,美棉后市销售无忧。

3.美棉播种及生长

图3:美棉优良率统计

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资料来源:USDA 中银期货

据USDA,截至9月27日,2021/22年度美棉优良率达65%,周环比%,去年同期优良率43%,处在近几年高位水平。

4.美棉收割

图4:美棉收割进度统计

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资料来源:USDA 中银期货

据USDA,截至9月27日,2021/22年度美棉收割进度达11%,去年同期收割进度13%,近五年均值14%。

5.ICE2号棉非商业持仓

图5:ICE2号棉非商业净多持仓情况

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资料来源:USDA 中银期货

据USDA,截至9月21日,ICE2号棉非商业净多持仓95025手,连续3周减少,目前净多头寸处于高位。

6.印度棉价

图6:印度棉花现货价格

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资料来源:WIND 中银期货

9月29日印度棉花报56000卢比/坎地,价格高位反弹。

三、国内棉花市场

1.现货市场运行情况

图7:国内棉花现货指数及进口棉价格指数

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资料来源:WIND 中银期货

2.棉花商业库存

图8:中国棉花商业库存统计

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资料来源:WIND 中银期货

据中国棉花协会物流分会对全国18个省市的186家棉花交割和监管仓库、社会仓库、保税区库存和加工企业库存调查数据,8月底全国棉花商业库存总量约为192.47万吨,环比-57.83万吨。

3.郑棉仓单

图9:郑棉仓单统计表

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资料来源:郑州商品交易所 中银期货

9月24日当周郑棉注册仓单5132张,前周6003张。仓单预报当周518张,前周518张。仓单下降明显。

四、棉花下游市场

1.内纱价格低于外纱

图10:内外棉纱价差

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资料来源:WIND 中银期货

2.棉纱进口情况

图11:中国棉纱进口统计

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资料来源:WIND 中银期货

3.纯棉纱利润

图12:C32支纱利润

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资料来源:WIND 中银期货

C32S理论利润400元/吨附近。

4.纱线及坯布库存

图13:纱线及坯布库存

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资料来源:中国棉花信息网 中银期货

8月纱线库存13.56天,环比增加3.74天。坯布库存20.15天,环比增加2.66天。纱布库存明显回升,但仍在偏低水平。

5.纺织品服装出口

图14:纺织品服装出口

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资料来源:中国棉花信息网 中银期货

海关总署数据显示,2021年8月,我国纺织品服装出口额合计301.23亿美元,环比+6.54%,同比-2.59%。1-8月累计同比+6.05%,增速放缓。

图15:国内服装零售情况

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资料来源:WIND 中银期货

8月国内服装零售额同比下降7.20%,消费明显回落。

五、政策

近日有关部门增发一批棉花进口滑准税配额,组织相关企业抓紧从国内保税区进口自有棉花,及时投放市场,定向满足棉纺企业用棉需求。后续还将采取增加储备棉投放等措施,加大市场资源供应量,促进棉花市场平稳运行。

9月29日,中国储备棉管理有限公司计划挂牌出库销售储备棉1.0万吨,实际成交1.0万吨,成交率100%,成交均价18451元/吨,较前一交易日上涨236元/吨,折3128B价格20038元/吨,较前一交易日上涨754元/吨;成交最高价19320元/吨,最低价18240元/吨。

当日情况:

地产棉成交量0.05万吨,成交均价19001元/吨,折3128B价格19937元/吨,平均加2986元/吨;新疆棉成交量0.95万吨,成交均价18420元/吨,折3128B价格20043元/吨,平均加价3092元/吨。

图16:2021年储备棉轮出情况

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资料来源:中国棉花网 中银期货

累计情况:

截至9月29日,累计计划出库63.08万吨,成交最高价19700元/吨,成交最低价15950元/吨。

六、估值

图17:棉花库存与消费比

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资料来源:WIND 中银期货

全球棉花库存消费比在2019/20年度达到高点95%后,目前已经是第三年下降,2021/22年度全球棉花库消比由之前的78%下降至72%。棉花库消比与棉价呈现高度的负相关关系。2019/20年度美棉指数运行50-70美分/磅区间,郑棉指数运行区间10000-14000元/吨。2020/21年度美棉指数运行60-95美分/磅区间,郑棉指数运行区间12500-17500元/吨。仅仅静态按20%推算2021/22年度棉花运行区间,美棉72-114美分/磅,郑棉15000-21000元/吨。

七、综述及建议

美棉近期出口销售数据强劲,中国大单采购功不可没,而孟晚舟归国也令市场增加了短期中美关系缓和的预期,中国继续购买美农产品的概率增加,美棉后市销售无忧。

国内疆棉抢收已经开始,短期收购成本已超过20000元/吨。目前棉价反弹趋势仍未结束,国庆将是新疆机采集中上市期,前期资源抢购现象难免。限电限产导致下游部分织厂及印染受到不同程度影响,原料需求减弱。下游期待的“金九银十”旺季并未如期到来也引发需求担忧。

国内短期棉价大涨已引发政策关注,近日有关部门增发一批棉花进口滑准税配额,组织相关企业抓紧从国内保税区进口自有棉花,及时投放市场,定向满足棉纺企业用棉需求。后续还将采取增加储备棉投放等措施,加大市场资源供应量,促进棉花市场平稳运行。

内外棉价估值已在高位,按照棉花库消比与棉价负相关关系,静态推算2021/22年度棉花运行区间:美棉72-114美分/磅,郑棉15000-21000元/吨。且本轮棉价反弹行情并非减产引发,高度有限。操作上,多单仍可持有,不建议继续追高。观点供参考。

中银国际期货 熊涛 周新宇

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