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国联期货:铝:成本抬升形成支撑 供需或先紧后松
时间:2022-01-11 21:42:55    来源:现在时online    浏览次数:    我来说两句(0)

摘要:

1、2022年氧化铝供应或维持宽松状态

2、电解铝运行产能或已筑底,2022年二季度回升概率大

3、终端行业新旧交替,整体需求或小幅增长

4、铝材出口退税政策存在不确定性,潜在影响较大

5、能源危机下,海外库存回落至低位

后市展望:

2022年,国内外的经济形势偏悲观,根据IMF的预测,2022年全球经济增速将达到4.9%,不及2021年5.9%的增速。2022年电解铝供应必定是增加的,但在能耗双控政策,以及取消优惠电价的背景下,实际投复产产能大概率将低于计划量。对于2022年电解铝需求,也不必过于悲观,房地产用铝的减量或将由清洁能源领域用铝的增量来弥补,2022年整体供需情况或将是先紧后松。

取消优惠电价后,电解铝冶炼成本将大幅抬升,对铝价形成支撑,2022年铝价重心或将维持在17000元/吨以上。而考虑到经济环境和供需情况,2022年铝价或将呈现先扬后抑的走势。

一、行情回顾

图1 沪铝指数周线图

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数据来源:wind 国联期货

截至2021年11月,国内氧化铝建成产能9015万吨,在产产能7165万吨,产能利用率为79.48%。即使2022年氧化铝未有新建产能,仅仅是开工率回升至90%,在产产能也将增加948.5万吨。据百川资讯统计,2022年电解铝投复产产能约为400万吨。由此推测,2022年国内氧化铝供应仍将是较为宽松的。

图2 氧化铝产能

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数据来源:同花顺 国联期货

2.电解铝运行产能或已筑底,2022年二季度回升概率大

截至2021年11月,国内电解铝建成产能4760.5万吨,在产产能3779.9万吨,产能利用率为79.4%。自2018年供给侧改革以后,电解铝产能的天花板就基本已经确定,因为电解铝行业属于产能过剩行业,政府要求新增电解铝产能必须要有指标批文,而新批文的获得十分艰难,因此,近几年新增电解铝产能几乎都是以旧产能置换而来。

自2020年四季度以后,国内电解铝建成产能维持在4700~4800万吨之间,变化幅度有限,而电解铝运行产能自2021年5月中旬以后便不断下滑,这主要是因为前有“碳中和、碳达峰”政策,后有全国性限电措施。

图3 电解铝产能

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11月,国内电解铝冶炼厂平均生产成本为18849元/吨,平均生产利润为559元/吨。目前,由于电解铝跌势已经明显放缓,而氧化铝价格正在补跌,电解铝冶炼厂生产利润进一步增加,这意味着冶炼厂的复产意愿是比较强烈的,只是电力供应方面仍存在一定影响。目前而言,部分电解铝厂已经有复产动作,但尚未在统计数据上显现。

8月中旬,发改委发布《关于完善电解铝行业阶梯电价政策的通知》,按铝液综合交流电耗对电解铝行业阶梯电价进行分档,2022年的分档标准为每吨13650千瓦时。电解铝企业铝液综合交流电耗不高于分档标准的,铝液生产用电量不加价;高于分档标准的,每超过20千瓦时,铝液生产用电量每千瓦时加价0.01元,不足20千瓦时的,按20千瓦时计算。目前,我国电解铝冶炼耗电在13650千瓦时/吨以上的产能占比为16.3%,据此测算,理论上行业平均成本将抬升约200~300元/吨。2023年和2024年的分档标准为每吨13450千瓦时和13300千瓦时,而目前13450千瓦时和13300千瓦时以上的产能占比分别为36.4%和67.3%。

另外,该通知强调:严禁出台优惠电价政策,各地要严格执行国家电价政策,严禁对电解铝行业实施优惠电价、组织电解铝企业电力市场专场交易等,已经实施和组织的应立即取消。之前云南地区给到电解铝企业的最优惠电价为0.25元/千瓦时,其它产铝大省的电价在0.3元/千瓦时,目前已普遍上涨至0.32~0.34元/千瓦时,但仍明显低于其它工业用电。2022年,电解铝企业用电价格大概率将在0.4元/千瓦时以上。

图4 电解铝冶炼利润和成本

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据百川资讯统计,2022年计划新建电解铝产能120万吨,主要集中在云南和贵州。2022年计划复产产能280万吨,主要集中在云南、河南、广西、青海、内蒙等地区,前期停产主要是因为洪涝灾害、供电紧张或能耗双控政策。从各个省份的投复产计划来看,云南地区的计划增量最大。目前云南地区运行产能仅有230.5万吨,而按计划,到2022年运行产能将达到440万吨左右,但因为云南省已经取消了优惠电价,同时叠加国内能耗双控政策、全球性能源危机、电解铝利润回落至低位,2022年电解铝计划增量能否全部投产存在一定困难。就短期而言,因为云南进入枯水期,而云南水电占全省电力的比例为73%,所以预计直到2022年一季度,云南电解铝企业大规模复产是难以实现的。

3.终端行业新旧交替,整体需求或小幅增长

铝作为重要的原材料,其下游消费主要集中在建筑地产、交通运输、电力、消费品、机械等方面,其中建筑地产用铝比例最大,为27%,其次是交通运输,为24%,其余板块用铝比例接近。

当前房地产项目加速竣工,但后续大概率将放缓

2020年8月,国家实行“三条红线”管控,新规将根据企业三道红线的触发情况,将房地产企业划分为“红、橙、黄、绿”四档位,针对差异化档位的企业,对其后续融资进行要求。房企为了降有息负债、降杠杆,规避现金流危机,大概率将降价出货,或释放股,或卖项目。

2021年前11个月,房屋累计竣工面积68753.8万平方米,同比增加16.2%;而近三年的房屋新开工面积同比增速始终处于较低水平,甚至出现负增长。2021年房屋竣工增速维持在高位,主要是因为前期积累的大量未竣工房屋,在2021年加速竣工。目前全国各地的土拍情况以及商品房成交情况均表现较差,因此一旦现阶段在建房屋加速竣工过后,后续房屋竣工面积同比增速大概率将明显收缩。

图5 房屋新开工面积和竣工面积

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传统汽车产量重新回升,新能源汽车产量维持增长

2021年前11个月,传统汽车产量累计2364.4万辆,较2020年同期增加5.3%。受芯片供应短缺影响,2021年前8个月,传统汽车月度产量是持续下滑的,但从9月份开始,传统汽车产量大幅回升,来到了往年同期的中等水平。目前传统汽车供需依旧偏紧的,许多汽车厂商取消了购车优惠,就相对于变相涨价,另外,汽车库存持续下降,处于低位,因此预计未来传统汽车产量将继续回升。

图6 传统汽车、新能源汽车产量

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2021年前11个月,新能源汽车产量累计319.3万辆,较2020年同期增加155.0%,月度产量再创历史新高。新能源汽车行业经历了2016~2018年的快速增长阶段后,因补贴退坡,无竞争力生产企业遭到淘汰,目前新能源汽车产量正处于稳定增长阶段。目前在政策的扶持下,电动汽车产量和保有量的比例正在逐步提高,预计未来新能源汽车行业将进入稳定快速的增长阶段,另外,配套设施充电桩也会逐步跟进,对于铝需求而言,将是新的增长点。

光伏用铝可期

2021年前11个月,我国光伏新增装机量3483万千瓦。根据CPIA预测,2021年全球光伏装机150~170GW,国内光伏装机55~65GW;2022年全球光伏装机180~225GW,国内光伏装机60~75GW。光伏用铝主要在于光伏组件和支架,以1GW光伏用铝6800~8000吨测算,2022年国内光伏行业将带来40.8~60万吨的用铝需求。

图7 光伏装机量

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4.铝材出口退税政策存在不确定性,潜在影响较大

2021年前11个月,铝材累计产量为5561.2万吨,同比增加8.1%。2021年铝材累计产量能够保持增长,主要是因为上半年铝材产量维持在高位,而从7月份起,月度产量就出现明显回落,缺电影响叠加洪涝灾害,抑制铝材加工企业的开工率。

2021年前11个月,我国未锻造铝及铝材出口量为505.6万吨,同比增长14.9%。目前有市场传言称:铝材取消出口退税政策将于2022年公布,倘若取消13%的出口退税政策,以目前价格计算,铝材出口成本将增加约2500元/吨,对出口利润影响极大,因此,现阶段铝材厂普遍存在“抢出口”的情况。

图8 国内铝材产量以及出口量

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5.能源危机下,海外库存回落至低位

截至2021年12月24日,国内电解铝社会库存合计75.3万吨,处于往年同期中等水平;上期所铝库存合计32.9万吨,同样处于往年同期的中等水平。四季度,电解铝社会库存呈现先增后减的走势,而上期所铝库存持续回升,整体库存水平较9月份的低点已有明显回升,由此推测,国内电解铝供应最紧张的时刻已经过去。

而海外电解铝库存持续回落,目前已降至多年来的历史低位。12月中上旬,荷兰天然气价格飙升,能源紧张炒作再度进入大众视线,但在大量美国液化气船驶往欧洲后,荷兰天然气价格价格又迅速回落。从市场表现来看,欧洲能源危机尚未解除,但对铝价的冲击已经越来越小,能源危机对铝价的影响由助涨转为支撑。

图9 电解铝库存

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三、总结与后市展望

1.总结

原料方面,短期的扰动因素导致氧化铝价格出现了一波过山车式行情,从长期供需表现来看,2022年国内氧化铝供应仍将是较为宽松的。

供应方面,电解铝运行产能大概率已经筑底,部分云南铝企已经有复产动作,目前受制于枯水期影响,短期内想要大规模复产或难以实现,预计2022年二季度才会有明显增加。据统计,2022年国内电解铝投复产产能大约在400万吨,但在能耗双控政策,以及取消优惠电价的背景下,实际投复产数量大概率将明显小于计划量。

需求方面,整体而言,2022年铝终端需求或保持小幅增长,房地产板块的减量或将由光伏板块的增量来弥补。在“三条红线”的管控下,2021年大量在建房屋加速竣工,但从目前土拍和商品房成交情况来看,后续房屋竣工面积同比增速大概率将明显收缩。在“碳中和、碳达峰”的要求下,全球能源供应出现短缺,未来清洁能源领域将迎来较大机遇,根据CPIA预测,2022年国内光伏装机60-75GW,或将带来40.8~60万吨的用铝需求。

2.后市展望

2022年,国内外的经济形势偏悲观,根据IMF的预测,2022年全球经济增速将达到4.9%,不及2021年5.9%的增速。2022年电解铝供应必定是增加的,但在能耗双控政策,以及取消优惠电价的背景下,实际投复产产能大概率将低于计划量。对于2022年电解铝需求,也不必过于悲观,房地产用铝的减量或将由清洁能源领域用铝的增量来弥补,2022年整体供需情况或将是先紧后松。

取消优惠电价后,电解铝冶炼成本将大幅抬升,对铝价形成支撑,2022年铝价重心或将维持在17000元/吨以上。而考虑到经济环境和供需情况,2022年铝价或将呈现先扬后抑的走势。

国联期货 蒋一星

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