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交易拥挤度下降 定价重回基本面
时间:2022-01-11 22:17:04    来源:峰碧海涵    浏览次数:    我来说两句(0)

债券市场

元旦过后市场有所调整,债券收益率小幅上行。前期收益率快速下行,对降息预期打得较慢,节后公开市场投放转为回笼后,市场有一定的止盈压力。外围压力更为明显,美债收益率快速上行,突破1.70%,公布的12月议息会议纪要中也显示联储可能将更快加息,并且首次提及缩表。国内长端收益率有所调整,短端表现相对较好。

国寿安保基金认为

从基本面来看,PMI继续回升;从分项数据判断:原材料价格下降可能缓解了企业的成本压力,企业具有补库动能,原材料库存上行1.5个百分点;服务业恢复,服务业PMI上行0.9个百分点;此外房地产政策边际放松,地产销售有所恢复。也存在表现较弱的分项:建筑业PMI环比下行,基建发力目前仍未见效;出口订单小幅下行。从复苏结构上来看,小企业表现较差,主要是大中型企业主导复苏,这可能是因为上游大企业补库动力明显,而小企业对出口产业链更加敏感。

流动性和政策方面,货币政策委员会例会要求加大跨周期调节力度,与逆周期调节相结合,和中央经济工作会议的说法一致;要求发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能,更加主动有为,表明总量和结构政策都有期待;地产方面,继续强调维护住房消费者合法权益,更好满足购房者合理住房需求,促进房地产市场健康发展和良性循环。

整体而言,市场前期计入较高的降息预期,叠加经济环比企稳和外围冲击,上周收益率有所反弹。外围方面,美联储议息会议纪要显示,官员对货币政策正常化进行了充分讨论,加息时点可能提前,缩表时点也早于此前预期。美债收益率快速上行,海外风险资产也出现明显调整。后续关注国内货币政策走向:在稳增长政策诉求下,货币政策仍将保持稳健偏松,从而给债券带来安全边际,后续如果预期落地,则要关注短期市场波动。

股票市场

上周A股市场持续快速下行,多个宽基指数大幅收跌,上证50跑赢创业板指,沪深300跑赢中证1000,大盘价值股相对抗跌。

从行业风格看,稳增长方向继续领涨,地产产业链受政策面利好,景气度反转预期不断增强,家电、建材等低估值的地产后周期板块迎来估值修复。新能源板块继续下挫,双碳政策的纠偏引发对其景气的担忧,叠加较高的估值和集中的筹码导致对消息面更加敏感,外部利空扰动下导致更多资金平衡风格诉求增加。具体来看,上周钢铁、房地产、家用电器、建筑装饰、采掘等行业领涨市场,电气设备、国防军工、有色金属、电子、公用事业等行业领跌。

国寿安保基金认为

在“稳增长”目标下,随着更多“宽信用”、“宽财政”政策的落地,叠加“宽货币”与“宽监管”环境的配合,政策与流动性有望共振向上支撑市场风险偏好的逐级修复。

从基本面看,经济依然面临较大下行压力,而总量政策向中观的落地节奏不及预期,从而挫伤了市场对政策实际力度的信心,进而对基本面预期转差。流动性层面看,上周央行共有7000亿逆回购到期,四个工作日每日仅投放100亿元,央行短期内大幅回笼公开市场操作流动性对资金的风险偏好同样形成一定压制。

从风险偏好看,1月5日公布的2021年12月美联储货币政策会议纪要显示,在美国经济走强和通货膨胀水平不断上升的大背景下,上调联邦基金利率时间点有可能显著提前,并在此后启动资产负债表缩减进程,市场担忧情绪引发美债收益率的快速上行,美股科技成长板块大幅回调。

整体来看,国内货币与信用“双宽”作为跨年行情的核心逻辑不变,继续看好跨年行情的展开,“经济下+政策上”环境下成长风格更占优,成长板块在调整后性价比不错,主线将由景气反转板块的估值修复向高景气板块的估值提升传导。

建议关注高景气的成长赛道以及困境反转类板块是两条重要配置主线,一是中长期行情主线仍以高景气成长板块为主,建议坚守新能源、风光储、军工等科技成长的配置型机会;二是寻找低景气、低估值且盈利存在改善预期的大众消费、大金融板块,短期关注券商、地产产业链等低估值修复性机会。

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