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海通余文心:医药股从来买的是成长而不是便宜,CRO的崛起是时代的选择,市场没有必要过于担心集采
时间:2021-09-14 15:51:46    来源:学无止境    浏览次数:    我来说两句(0)

投资研报

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来源:聪明投资者

“分析师如何穿透迷雾这件事情是很难的,我们在每一个阶段好像都看到了当年我们认为的龙头股,于是觉得龙头一直涨。但是每一个时间点的龙头股是不一样的,而龙头变迁背后折射的是产业以及商业模式的变迁。”

“本次CEO论坛我们邀请了各细分行业的非常有代表的企业家,直面产业的问题,我自己收获也很大;比如:关于中心法则,关于中国CRO、医疗器械的全球竞争力,关于创新药、疫苗出海,关于除了CXO还有什么系统性的机会。”

“拉长时间来看,创新药公司并不一定是时间的朋友,你没有办法用DCF估值去算一个创新药产品在2036年的收入应该是什么样子。所以创新的本质就是不断追求新产品,只有不断创新才不会被内卷。而投资人的追求在于弹性。”

“中国二类苗大规模崛起的标志性事件是2018年HPV疫苗的获批,在那之前,中国还在一类苗的时代的时候,一类苗价格极其便宜,也没有大公司能够长出来。这与政策改革、产业变迁和居民健康消费提升密切相关。”

“所以我们去判断未来十年的公司的时候,我们一定要拉长到更大的历史维度和区间去看待行业会走向何方。”

“团队在全球配置分析师,在细分行业的研究框架已经建立,我们对于任何的细分行业,都需要画3张图的,一张图是全球这个行业是什么样子的,过去40年、未来10年。第二张图是中国这个行业过去10年、未来10年是什么样子的。

第三张图就是这家公司今天是什么样子,未来是什么样子,过去跟现在未来。 只有画好了前两张图之后,才能更深刻地理解中国公司在这中间遇到的机会。所以我们会在配置港股、美股、日本、韩国、印度的分析师,就是希望我们能有全球视野的布局。”

“医药从来买的是成长而不是便宜,决定企业长期竞争力的是赛道选择和壁垒。”

“赛道选择是我在医药股投资中间最核心的一个选择。有些赛道是时代的选择,比如说中药注射剂的没落,比如说CRO的崛起。”

“CEO论坛中很多嘉宾都提到了细胞和基因治疗,我们学过生物学的都知道中心法则,探索DNA-RNA-蛋白质生命法则的‘上游’,创造新空间/巅覆现模式,可能是颠覆性技术。”

“疫苗的集中采购我觉得完全是市场的误读,因为过去疫苗一直是在集中采购的,我自己觉得市场对于集采没有必要那么担心,最核心的是,最好能有几个事情可以对抗集采。”

“在投资主线上面来讲,我们重点汇报三个,分别是国际和国内双循环的、创新、工程师红利等行业,比如创新药、器械、疫苗,他们都是在国内拥有不错的市场,同时又能出口的公司。这中间还能国内、国际双循环的公司有一个非常典型的代表,就是CRO公司。”

“世界级的药企一定是靠创新驱动的,世界级的医疗器械公司一定是具备中国的产业比较优势,包括产业集群。”

“疫苗国际化跟创新药、器械不太一样,创新药的国际化,更多是说我们能够卖到美国市场,卖很高的价格。但在疫苗这个行业中,我们可能定义是中等收入国家,而不是美国。

中国的疫苗在这些中等发达国家之间,是不是有足够多的产能以及竞争力,我相信这是中国疫苗企业通过这次新冠获得的巨大机会。”

“CRO涨了两年,CRO公司市值涨了五六倍,,他们的主要竞争对手是在海外,我们看到这些竞争对手、全球的巨头,他们也涨了两三倍,所以这不是一个中国企业独善其身的市场,全球市场都很火爆。”

“核心的原因是在2011年到2013年,行业中出现了一个分水岭,叫做研发大多诞生在小公司。之前全世界比较大的产品几乎都诞生在大的公司中间,但2013年之后,更多的新的产品出现在小公司,而小公司更喜欢外包。”

以上是海通证券医药行业首席分析师余文心,9月9日在第十届海通医药CEO高端论坛上,分享的最新精彩观点。

余文心认为,医药股的投资最重要的是赛道的选择,许多诸如CRO一类的公司其实是顺应时代的需求而崛起。

中国是一片热土,广泛的需求能够孕育出in China for Global的创新药、器械、疫苗、CRO以及消费医疗公司。

并且,关于近期市场热议的集采问题,余文心认为,在一切基本医疗需求的产品上面,都可能会有一个大的支付方来谈判价格,其目的在于通过价格下降来让中国更多的老百姓享有这样的医疗服务。

但不必过于忧虑集采的影响,如果价格的下降能够带来快速的扩容,那么这个行业就不用担心。

聪明投资者整理了本次发言实录,分享给大家。

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