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【天风优选小市值】志邦家居:前三季度收入稳健增长,衣柜及大宗业务持续放量
时间:2022-01-09 17:00:08    来源:我本無心    浏览次数:    我来说两句(0)

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公司发布三季度报告,前三季度实现收入33.22亿元,同比增长40.04%,其中Q1/Q2/Q3分别实现收入6.83/12.26/14.14亿元,同比分别09.09%/+36.49%/+23.18%。前三季度公司实现归母净利润3.00亿元,同比上升51.75%,其中Q1/Q2/Q3分别实现0.51/1.01/1.48亿元,同比分别+213.23%/+6.07%/+0.85%;实现扣非后归母净利润2.90亿元,同比上升56.10%,其中Q1/Q2/Q3分别实现0.47/0.98/1.44亿元,同比分别+204.58%/0.91%/.20%。前三季度营收保持高增长,主要得益于衣柜和大宗业务规模的大幅增长。

点 评

衣柜销售占比提升,大宗业务毛利率略有下降。盈利能力方面,前三季度公司毛利率36.35%,同比降低1.53pct,其中Q1/Q2/Q3毛利率分别为36.48%/37.27%/35.48%,同比分别-1.18pct/+0.47pct/-3.31pct。前三季度公司销售净利率9.03%,同比提升0.69pct,其中Q1/Q2/Q3销售净利率分别为7.41%/8.25%/10.49%,同比分别+21.10pct/-2.37pct/-2.32pct。Q3单季度盈利能力短期承压,主要为毛利率较低的衣柜规模占比增长、大宗业务毛利率略有下降以及研发费用、工程服务费同比有所增长。

费用率总体保持稳定,研发费用率提升。前三季度公司销售费用率为14.47%,同比下降1.28pct,其中Q1/Q2/Q3销售费用率分别为14.49%/15.82%/13.29%,同比分别变动-17.42pct/+3.12pct/-0.26pct。前三季度公司管理费用率为4.94%,同比下降1.21pct,其中Q1/Q2/Q3管理费用率分别为7.47%/4.05%/4.49%,同比分别变动-6.42pct/-0.98pct/-0.32pct。前三季度公司研发费用率为6.47%,同比提升0.54pct,其中Q1/Q2/Q3分别为8.27%/6.71%/5.40%,同比分别变动-0.44pct/+0.94pct/+0.13pct。前三季度财务费用率为-0.30%,同比下降0.38%。

品类间协同效应逐步显现,大宗及经销渠道持续拓展。分产品看,21H1公司厨柜/衣柜收入分别为10.87/6.81亿元,同比分别+33.9%/+98%,较19同期分别+27.2%/74.4%。21H1厨柜/衣柜毛利率分别为41.8%/33.2%,同比-0.86pct/+5.15pct,衣柜毛利率明显提升。分渠道看,21H1公司大宗/经销收入分别5.21/11.31亿元,同比分别+55%/+53.6%。

盈利预测与估值:

公司坚持多渠道发展,经销渠道紧跟新零售趋势降低获客成本,提升引流效率,线下门店规模持续扩大,大宗渠道或将持续受益于精装红利;产品端加强套系化研发,品类间协同效应逐步显现,预计21/22年归母净利润分别5.03/6.31亿元,同比分别+27.32%/+25.29%,对应PE分别为14X/11X,维持“买入”评级。

风 险 提 示

地产交付不及预期、精装渗透率趋缓、行业竞争加剧等。

注:文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告,具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告:《志邦家居:前三季度收入稳健增长,衣柜及大宗业务持续放量》

对外发布时间:2021年10月26日

报告发布机构:天风证券股份有限公司

本报告分析师:

范张翔 SAC执业证书编号:S1110518080004

尉鹏洁 SAC 执业证书编号:S1110521070001

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