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【华泰金工林晓明团队】上周哪些权益产品规避了市场下跌?——观点周报20220109
时间:2022-01-09 17:36:38    来源:靑春怀旧    浏览次数:    我来说两句(0)

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林晓明S0570516010001

SFC No. BPY421研究员

黄晓彬 S0570516070001研究员

刘依苇 S0570521090002研究员

韩皙S0570520100006研究员

王佳星S0570521100001研究员

上周少数权益基金收益为正,持仓模拟显示部分基金四季度进行有效调仓

上周公募基金集中配置的热点板块多发生不同程度的回撤。而在我们观测的接近3200只公募主动权益类基金中,仍有178只基金收益为正,数量占比约为5.57%,规模占比约为3.46%。正收益基金平均规模小于负收益基金,且随着基金规模的降低,平均收益率和正收益基金占比有所升高,说明规模的增加或为基金的短期调仓操作增加了一定难度,规模较小的基金则可在风格行业轮动频繁时规避短期看空的标的。我们采用基金2021年三季报及半年报持仓,对各基金上周收益率进行了模拟,发现多只基金模拟收益为负但实际收益为正,或可说明在四季度期间,基金经理对该基金进行了有效调仓。

行业走势和情绪跟踪:市场成交量放大、六个行业拥挤

上周股市下行,沪深两市日成交额介于1.1-1.4万亿之间,元旦后市场出现风格切换现象,去年涨幅较大的高景气方向普遍出现回调,大金融和基建板块上涨。随着股市成交量上升,市场整体拥挤度有一定上升,总计有6个行业近五个交易日出现高拥挤现象,其中传媒、轻工制造近期持续处于拥挤状态,连续两周出现涨幅较高且换手放大的现象,建筑、建材、房地产、交通运输行业上周拥挤风险有一定上升,风险偏好较低的投资者可以考虑适当减仓。

景气度跟踪:高景气行业主要有煤炭、钢铁、银行、石油石化、电新

根据2021年12月31日的最新建模结果,全市场景气度大于零一级行业个数为11个,景气度向上的行业数目已经不足半数,市场进入景气度下行区间。景气度打分排名前五的一级行业分别是:煤炭、钢铁、银行、石油石化、电力设备及新能源。景气度打分排名前十的二级行业分别是化学纤维、煤炭开采洗选、航运港口、光学光电、国有大型银行Ⅱ、石油开采Ⅱ、煤炭化工、工业金属、普钢、其他钢铁。

资金面择时:资金面指标综合得分0.33,整体谨慎看多

在《A股择时之资金面指标测试》中,我们在产业资本和境外机构投资者、境内机构投资者、境内个人投资者等各资金类型中遴选和构建代表性指标,并采用统一的择时框架进行测试,筛选出9个有效的择时指标,并基于单指标测试结果构建多指标择时策略。根据2022年1月8日最新建模结果,陆股通买入/卖出、陆股通资金净流入、融资融券交易金额、高管总增持、股票回购实施金额、新发行证券投资信托规模发出看多信号,融资融券余额变化、高管增持/减持、股票型私募基金发行规模发出看空信号,在区间中,加总信号得分为0.33分,整体谨慎看多。

风险提示:模型根据历史规律总结,历史规律可能失效;金融周期规律被打破;市场出现超预期波动,导致拥挤交易。本报告不涉及证券投资基金评价,不涉及对具体基金产品的投资建议,亦不涉及对具体个股的投资建议;投资者应结合自身风险偏好及风险承受能力,充分考虑指数编制规则、样本股变化、基金管理人的投资风格、投资策略、资产配置情况等各种因素可能对基金产品业绩产生的影响。

上周热点板块回调,仍有5.57%的权益类基金录得正收益

2022年1月4日-1月7日,各大宽基指数均发生了不同程度的回撤,其中创业板指跌幅达6.80%,中证1000跌幅达4.09%,沪深300下跌2.39%,电新、电子、食品饮料、有色金属等过去几年多数公募基金集中配置的优势板块,在开年第一周也纷纷发生回调,其中跌幅最大的为国防军工,下跌8.18%,电力设备与新能源行业指数次之,下跌7.78%。

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而当我们对主动型权益类公募基金,即普通股票型、偏股混合型、最新一期股票市值占基金资产净值比大于50%的灵活配置型基金,在2022年第一周的业绩进行观测。在接近3200只权益类基金中,仍有178只权益类基金在开年第一周收益为正,正收益基金数量占比约为5.57%,规模占比约为3.46%。

【华泰金工林晓明团队】上周哪些权益产品规避了市场下跌?——观点周报20220109

上周录得正收益的基金中,小部分为上周强势行业相关主题基金,如金融地产、农林牧渔等行业的主题基金,大部分则为全市场选股的基金。上周收益排名前30的基金如下图表所示,需要说明的是,报告下文中所有表格均不涉及对具体基金产品的投资建议,提供的信息仅供参考。

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正收益基金平均规模偏小,部分基金在四季度进行了有效调仓

对列表中的基金进行描述性统计,发现上周正收益基金的规模均值为10.63亿元,中位数为4.72亿元,负收益基金的规模均值为17.44亿元,中位数为5.80亿元,负收益基金平均规模偏大。不同规模区间内的基金中,正收益基金占比有一定差异,具体对比情况如下图表所示。随着基金规模的降低,平均收益率和正收益基金数量占比反而有所升高。说明规模的增加或为基金的短期调仓操作增加了一定难度,规模较小的基金则可以灵活进行仓位调整,在风格行业轮动较为频繁时规避短期看空的行业和板块。

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此外,我们还采用各只权益类基金2021年三季报的前十大重仓股,以及2021年半年报的全部持仓,对所有权益类基金上周收益率进行了模拟,发现有多只基金用三季报持仓模拟出的上周收益率为负值,而上周实际收益为正,或可说明在四季度期间,基金经理对该基金进行了有效调仓,使基金成功避开2022年第一周的热点行业下跌。下图表中展示的是上周正收益基金中,2021年收益率为正,且2021年三季报或半年报持仓模拟上周收益率为负的基金。

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行业走势和情绪跟踪:市场成交量放大、六个行业拥挤

上周股市下行,沪深两市日成交额介于1.1-1.4万亿之间,元旦后市场出现风格切换现象,去年涨幅较大的高景气方向普遍出现回调,大金融和基建板块上涨。随着股市成交量上升,市场整体拥挤度有一定上升,总计有6个行业近五个交易日出现高拥挤现象,其中传媒、轻工制造近期持续处于拥挤状态,连续两周出现涨幅较高且换手放大的现象,建筑、建材、房地产、交通运输行业上周拥挤风险有一定上升,风险偏好较低的投资者可以考虑适当减仓。

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景气度跟踪:煤炭、钢铁、银行、石油石化、电新

根据2021年12月31日的最新建模结果,全市场景气度大于零一级行业个数为11个,景气度向上的行业数目已经不足半数,市场进入景气度下行区间。景气度打分排名前五的一级行业分别是:煤炭、钢铁、银行、石油石化、电力设备及新能源。景气度打分排名前十的二级行业分别是化学纤维、煤炭开采洗选、航运港口、光学光电、国有大型银行Ⅱ、石油开采Ⅱ、煤炭化工、工业金属、普钢、其他钢铁。

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资金面跟踪:北向资金上周总体流入,加仓银行、非银

北向资金上周净流入66.72亿元,近三个月累计净流入1526.71亿元。从行业层面来看,上周加仓最多的行业是银行、非银行金融、钢铁,减仓最多的行业是电子、食品饮料、国防军工。深入到子行业视角来看,国有大型银行Ⅱ、区域性银行、普钢加仓最多,电源设备、酒类、消费电子减仓最多。

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资金面择时:多指标综合得分0.33,整体谨慎看多

在华泰金工择时系列报告《A股择时之资金面指标测试》中,我们将参与A股投资的资金分为产业资本和金融资本,又将金融资本细分为境外机构投资者、境内机构投资者、境内个人投资者、杠杆资金等大类;在各资金类型中遴选和构建代表性指标,并采用统一的择时框架进行测试。以上证指数及其同期的最佳择时策略为参照,从北向资金、杠杆资金、产业资本、信托、私募类资金中筛选出9个有效的择时指标如下,并基于单指标测试结果构建多指标择时策略。根据2022年1月8日最新建模结果,陆股通买入/卖出、陆股通资金净流入、融资融券交易金额、高管总增持、股票回购实施金额、新发行证券投资信托规模发出看多信号,融资融券余额变化、高管增持/减持、股票型私募基金发行规模发出看空信号,在区间中,加总信号得分为0.33。

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风险提示

1、模型根据历史规律总结,历史规律可能失效。

2、金融周期规律被打破。

3、市场出现超预期波动,导致拥挤交易。

4、本报告不涉及证券投资基金评价,不涉及对具体基金产品的投资建议,亦不涉及对具体个股的投资建议;投资者应结合自身风险偏好及风险承受能力,充分考虑指数编制规则、样本股变化、基金管理人的投资风格、投资策略、资产配置情况等各种因素可能对基金产品业绩产生的影响。

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林晓明

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