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风享·新制造 | 各团队投资观点周分享 20220109
时间:2022-01-11 07:03:45    来源:独守阴晴圆缺    浏览次数:    我来说两句(0)

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风享·新制造 | 各团队投资观点周分享 20220109

天风证券新制造下午茶

1月9日 周日 15:30

宏观经济分析师 赵宏鹤

环保公用行业首席分析师 郭丽丽

观点精要

宏 观

疫情以来,全球生产和运输迟迟无法从紊乱中恢复,供应链瓶颈成为各国共同面临的问题。我们研究过美国行业的供应链瓶颈,得出了以下结论:大多数商品的涨价是因为运输效率紊乱,少部分商品的涨价是因为生产效率紊乱,还有一些商品的涨价是因为供需格局出现趋势性变化。中国面临的供应链瓶颈,与美国有相似之处,也有不同之处。中国的运输效率比美国高,但生产受到的外部限制比美国强。除全球供应链紊乱之外,能耗双控叠加电力短缺也对中国工业生产构成了明显约束。其中内外供给约束最明显的是去年三季度,大部分行业出现了产量回落。产量回落最主要的原因是生产效率下滑,去年3季度工业开工率和产能利用率普遍下滑。去年3季度制造业产能利用率环比2季度下滑了1.5pct,而产能较2019年同期增长了9.6%,说明导致大部分制造类行业产量回落的原因是生产效率下滑而非产能受损。

在不依靠政策对需求端有明显支持的前提下,供应瓶颈缓解、具有较大盈利修复弹性的行业主要是成本上涨、生产积极性下降的中下游行业和缺少关键零部件无法正常运转的中下游行业——专用设备、电气机械和汽车。其中部分子行业值得关注:光伏产业链:组件、跟踪支架、铝边框、光伏玻璃;新能源车产业链:电池;光纤光缆;工程机械;汽车零部件。

环保公用

公司2021年前三季度实现营业收入796.44亿元,同比增加33.77%;归母净利32.1亿元,同比增加156.45%。其中Q3实现营收278.1亿元,同比增加31.85%;归母净利11.3亿元,同比增加116.06%。营收高增、费用优化,前三季度业绩同比高增156.5%。

城燃:零售业务增长稳健,气源供应充足。客户开拓方面,前三季度公司新开发工商业及家庭用户的工程安装增长稳定,其中新开发工商业用户已装置日开口气量为1660万立方米,同比大幅增长46%;新开发家庭用户数量达到188万个,同比增长16.8%。气源方面,公司的LNG进口以长约为主,10月与切尼尔能源签署为期13年,每年90万吨LNG长期购销协议,采购价与亨利中心天然气价格挂钩,可优化公司资源池结构,保证气源供应稳定。

注入舟山接收站,赋能天然气产业智能生态运营。公司拟通过发行股份及支付现金方式购买新奥科技、新奥集团和新奥控股持有的新奥舟山液化天然气有限公司90%控股权,发行价格为17.22元/股。舟山接收站可作为公司天然气产业链的支点,帮助公司更好地撬动三方设施资源,进行国际资源的采购,同时利于公司在全国布局其他接收站和储气库,提升自身的气源输储能力。此外,舟山接受站有望强化公司气源网络优势,推动公司直销气业务快速放量。

投资建议:根据三季报数据,上调2021-2023年归母净利润预测38.3/45.1/52.5亿,对应PE分别为13.1/11.1/9.6倍,选取覆盖天然气产业链上中下游的可比公司新天然气、九丰能源和深圳燃气,可比公司2022年平均PE为14.58倍,给予公司2022年15倍PE,目标价23.7元,维持“买入”评级。

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